Une hausse de la taxe sur les appareils de jeu au Royaume-Uni pourrait frapper le plus durement le Rank Group, selon Deutsche Bank
Une analyse montre que le Rank Group est le plus exposé à la hausse de taxe proposée, avec un impact annuel potentiel de 35 millions de livres, tandis qu'Entain anticipe un coût de 100 millions de livres et des risques de migration vers le marché noir.
La proposition du gouvernement britannique d'augmenter la taxe sur les appareils de jeux de hasard (Machine Gaming Duty, MGD) menace de remodeler le paysage des jeux de hasard au détail, une analyse de Deutsche Bank révélant des impacts radicalement différents selon les principaux opérateurs. Cette hausse fiscale potentielle, rapportée en premier par le Financial Times, fait suite aux recommandations du groupe de réflexion Social Market Foundation et survient alors que le chancelier John Healey cherche de nouvelles sources de revenus. L'examen détaillé par Deutsche Bank des données de la Commission des jeux de hasard montre que le secteur des appareils de jeux au Royaume-Uni a généré environ 2,7 milliards de livres sterling de produit brut des jeux (gross gambling yield, GGY) l'année dernière, les machines de catégorie B dominant les flux de revenus. Pour le Rank Group, qui exploite le plus grand parc de points de vente parmi les sociétés cotées, les implications sont particulièrement graves. La modélisation de la banque suggère qu'un doublement pur et simple de la MGD à 40 % porterait les coûts à environ 24 % de l'EBITDA. Même après la mise en œuvre de stratégies d'atténuation, Rank ferait toujours face à un fardeau annuel estimé à 35 millions de livres sterling, un chiffre représentant 44 % de son EBIT projeté pour 2028 et 17 % de son EBITDA à plus court terme. Cette pression financière menace directement le plan stratégique de Rank de faire croître ses bénéfices grâce au déploiement élargi de machines dans ses établissements, qui visait un EBIT de 100 millions de livres. La société a publiquement reconnu que de nombreux sites pourraient devenir économiquement non viables sous le nouveau régime fiscal, ce qui pourrait entraîner des pertes d'emplois importantes dans son réseau de vente au détail.
Les pressions doubles sur Entain
Entain fait face à un ensemble de défis distincts, la Deutsche Bank estimant des coûts annuels supplémentaires d’environ 100 millions de livres avant toute mesure d’atténuation. Cela représente 10 % du BPAI prévu par la société pour l’exercice FY27 et 20 % de son objectif de flux de trésorerie disponible pour l’exercice FY28. Dans sa correspondance avec les responsables gouvernementaux, Entain a souligné les risques plus larges pour l’industrie, avertissant que jusqu’à 1 milliard de livres en mises de jeu pourraient migrer vers des opérateurs du marché noir non réglementés si l’augmentation de la taxe s’avère trop importante. L’entreprise a déjà amorcé des réductions de personnel, confirmant l’élimination de 400 postes dans le service à la clientèle au sein de son équipe britannique de 2 000 personnes à la suite de processus de consultation. Malgré ces pressions, la Deutsche Bank maintient une recommandation « acheter » sur les actions d’Entain, citant plusieurs facteurs d’atténuation, notamment une forte croissance en ligne au Royaume-Uni, sa coentreprise BetMGM sur le marché américain, l’optimisation continue de son portefeuille incluant la cession partielle de sa participation dans Entain CEE, et des améliorations anticipées du flux de trésorerie disponible d’ici 2028. La banque a noté que les actions d’Entain se négocient actuellement près de leurs plus bas pluriannuels, suggérant que les attentes du marché reflètent déjà une grande partie du risque de baisse potentiel. Flutter Entertainment apparaît comme l’opérateur majeur le moins touché par le régime fiscal proposé, la Deutsche Bank estimant des coûts supplémentaires inférieurs à 20 millions de dollars par an pour ses activités de détail au Royaume-Uni. Cet impact minimal, représentant moins de 1 % du BPAI du groupe, découle du positionnement stratégique de Flutter, dont la majorité de sa valorisation boursière est liée à son activité américaine FanDuel plutôt qu’à ses actifs de détail britanniques. L’analyse suggère que l’empreinte géographique diversifiée de Flutter et son modèle d’affaires axé sur le numérique offrent une isolation substantielle face aux pressions fiscales spécifiques au détail britannique, contrairement à ses pairs qui dépendent davantage des revenus des appareils de jeu physiques.
Le dilemme de l'atténuation dans le commerce de détail
Le rapport de la Deutsche Bank souligne des différences fondamentales dans la manière dont les opérateurs en ligne et de détail peuvent réagir aux hausses de taxes. Les entreprises de jeu en ligne ont démontré une plus grande flexibilité, compensant environ la moitié des récentes augmentations de taxes en ligne grâce à plusieurs stratégies, dont la réduction des offres promotionnelles (comme des paris gratuits moins nombreux et de moindre valeur), les coupes dans les budgets de marketing, l'allégement des effectifs et les négociations avec les fournisseurs, le tout en continuant de rechercher une croissance de leurs parts de marché. Les opérations de détail physique font face à des contraintes structurelles qui limitent sévèrement les options d'atténuation. Les coûts fixes, incluant les baux immobiliers, les exigences en personnel et l'entretien des installations, laissent peu de marge de manœuvre. Contrairement aux plateformes numériques, les revenus des appareils de jeu restent intrinsèquement liés aux établissements physiques, empêchant un transfert direct vers les canaux en ligne. La banque estime que les opérateurs de détail pourraient n'atteindre qu'une atténuation des coûts bruts de 30 %, principalement par la fermeture de sites sous-performants, une stratégie déjà employée dans l'ensemble du secteur.
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Contraction de l'industrie et dommages collatéraux
La proposition d'augmentation de la taxe survient dans un contexte de repli continu du marché des paris au détail au Royaume-Uni. Betfred a fermé 132 points de vente cette année suite à la hausse de l'année dernière de la taxe sur les jeux en ligne (Remote Gaming Duty, RGD), tandis qu'Evoke a fermé 200 succursales de William Hill en avril. Le PDG de Betfred, Fred Done, a averti qu'une taxation supplémentaire pourrait déclencher des fermetures généralisées de boutiques de paris, avec des effets d'entraînement nuisant à des secteurs connexes, y compris les courses de chevaux via une réduction des contributions au prélèvement, et accélérant le déclin des centres-villes traditionnels. Les déclarations publiques du Rank Group sur la viabilité des établissements et les pertes d'emplois potentielles montrent les conséquences humaines et économiques au-delà des bilans financiers. Un porte-parole de Rank a confirmé un dialogue continu avec les décideurs, déclarant : « Nous continuons d'échanger directement avec le Trésor et avec d'autres ministères pour exposer les impacts que des augmentations de taxes auraient sur l'industrie et sur notre entreprise. »
Implications politiques et perspectives d'avenir
La recommandation de la Social Market Foundation d'augmenter la taxe sur les machines à sous (Machine Games Duty, MGD) reflète des débats plus larges sur la fiscalité des jeux et la réduction des méfaits. Cependant, l'analyse de Deutsche Bank suggère que de telles mesures pourraient produire des conséquences non intentionnelles, y compris une migration vers des marchés non réglementés et un déclin accéléré de l'infrastructure des paris au détail. Les impacts divergents selon les opérateurs soulignent comment la politique fiscale peut remodeler les structures de l'industrie, favorisant potentiellement les opérateurs numériques diversifiés au détriment des entreprises traditionnelles axées sur le détail. Les options d'atténuation étant limitées pour les établissements physiques, les changements proposés pourraient accélérer les tendances existantes vers la consolidation de l'industrie et la migration vers le numérique, tout en mettant à l'épreuve la viabilité des modèles de paris au détail de longue date sur le marché britannique.