La hausse de la taxe sur les machines à sous au Royaume-Uni pourrait frapper le plus durement Rank Group, avertit Deutsche Bank
Une analyse montre que Rank Group est le plus exposé à la hausse de taxe proposée, avec un impact potentiel de 35 millions de livres par an, tandis qu'Entain craint un coup de 100 millions de livres et une migration vers le marché noir.
La hausse proposée par le gouvernement britannique de la taxe sur les jeux de hasard (Machine Gaming Duty, MGD) menace de remodeler le paysage des paris de détail, une analyse de Deutsche Bank révélant des impacts radicalement différents selon les principaux opérateurs. Cette augmentation fiscale potentielle, rapportée en premier par le Financial Times, fait suite aux recommandations du groupe de réflexion Social Market Foundation et intervient alors que le chancelier John Healey cherche de nouvelles sources de revenus.
Le défi existentiel du Rank Group
L'analyse détaillée de la Commission des jeux par Deutsche Bank révèle que le secteur des machines à sous au Royaume-Uni a généré environ 2,7 milliards de livres sterling de produit brut des jeux (GGY) l'an dernier, les machines de catégorie B dominant les flux de revenus. Pour le Rank Group, qui exploite le plus grand parc de salles parmi les sociétés cotées, les implications sont particulièrement graves. La modélisation de la banque suggère qu'un doublement pur et simple de la MGD à 40 % porterait les coûts à environ 24 % de l'EBITDA. Même après la mise en œuvre de stratégies d'atténuation, Rank ferait toujours face à un fardeau de coûts annuels estimé à 35 millions de livres sterling, un chiffre qui représente 44 % de son EBIT projeté pour 2028 et 17 % de son EBITDA à plus court terme. Cette pression financière menace directement le plan stratégique de Rank de faire croître ses bénéfices par un déploiement accru de machines dans ses établissements, qui visait 100 millions de livres sterling d'EBIT. La société a publiquement reconnu que de nombreux sites pourraient devenir non viables économiquement sous le nouveau régime fiscal, ce qui pourrait entraîner des pertes d'emplois importantes dans son réseau de salles.
Les pressions jumelles sur Entain
Entain fait face à un ensemble de défis distinct, la Deutsche Bank estimant des coûts annuels supplémentaires d'environ 100 millions de livres avant atténuation. Cela représente 10 % du BAIIA prévu pour l'exercice FY27 de l'entreprise et 20 % de son objectif de flux de trésorerie disponible pour l'exercice FY28. Dans sa correspondance avec les responsables gouvernementaux, Entain a souligné les risques plus larges pour l'industrie, avertissant que jusqu'à 1 milliard de livres en mises pourraient migrer vers des opérateurs du marché noir non réglementé si la hausse de la taxe s'avère trop forte. L'entreprise a déjà entamé des réductions de personnel, confirmant la suppression de 400 postes dans le service à la clientèle au sein de son équipe britannique de 2000 personnes à l'issue des processus de consultation. Malgré ces pressions, la Deutsche Bank maintient une recommandation « acheter » sur les actions d'Entain, citant plusieurs facteurs d'atténuation, notamment une forte croissance en ligne au Royaume-Uni, sa coentreprise BetMGM sur le marché américain, l'optimisation continue de son portefeuille incluant la cession partielle de sa participation dans Entain CEE, et des améliorations anticipées du flux de trésorerie disponible d'ici 2028. La banque a noté que les actions d'Entain se négocient actuellement près de leurs plus bas pluriannuels, ce qui suggère que les attentes du marché reflètent déjà une grande partie du risque de baisse potentiel.
À LIRE AUSSI : Betway Canada se joint au marché réglementé des jeux en ligne de l'Alberta
L'isolement de Flutter face aux pressions du commerce de détail britannique
Flutter Entertainment apparaît comme l'opérateur majeur le moins touché par le régime fiscal proposé, la Deutsche Bank estimant des coûts supplémentaires inférieurs à 20 millions de dollars annuels pour ses activités de détail au Royaume-Uni. Cet impact minime – représentant moins de 1 % du BAIIA du groupe – découle du positionnement stratégique de Flutter, la majorité de sa valorisation boursière étant liée à ses activités américaines chez FanDuel plutôt qu'à ses actifs de détail britanniques. L'analyse suggère que l'empreinte géographique diversifiée de Flutter et son modèle d'affaires axé sur le numérique offrent une isolation substantielle face aux pressions fiscales spécifiques au détail britannique, contrairement à ses pairs qui dépendent davantage des revenus des appareils de jeu physiques.
Le dilemme de l'atténuation dans le détail
Le rapport de la Deutsche Bank souligne des différences fondamentales dans la façon dont les opérateurs en ligne et de détail peuvent réagir aux hausses d'impôts. Les entreprises de jeu en ligne ont démontré une plus grande flexibilité, compensant environ la moitié des récentes hausses de taxes en ligne grâce à plusieurs stratégies, notamment la réduction des offres promotionnelles (comme moins de paris gratuits et des montants plus faibles), des coupures dans les budgets de marketing, un allégement des effectifs et des négociations avec les fournisseurs – tout en continuant de poursuivre la croissance de leurs parts de marché. Les opérations de détail physiques font face à des contraintes structurelles qui limitent sévèrement les options d'atténuation. Les coûts fixes, incluant les baux immobiliers, les exigences en personnel et l'entretien des installations, laissent peu de marge de manœuvre. Contrairement aux plateformes numériques, les revenus des appareils de jeu restent intrinsèquement liés à des locaux physiques, empêchant un transfert simple vers les canaux en ligne. La banque estime que les opérateurs de détail pourraient n'atteindre qu'une atténuation brute des coûts de 30 %, principalement par la fermeture de sites sous-performants – une stratégie déjà employée à travers le secteur.
Contraction de l'industrie et dommages collatéraux
La hausse d'impôt proposée survient en plein repli des activités de jeu de détail au Royaume-Uni. Betfred a fermé 132 points de vente cette année suite à la hausse l'an dernier de la taxe sur les jeux à distance (Remote Gaming Duty, RGD), tandis qu'Evoke a fermé 200 sites William Hill en avril. Le PDG de Betfred, Fred Done, a averti qu'une taxation supplémentaire pourrait déclencher des fermetures généralisées de boutiques de paris, avec des effets d'entraînement nuisibles à des secteurs connexes, dont les courses de chevaux, en raison de réductions des contributions au prélèvement et en accélérant le déclin des centres-villes traditionnels. Les déclarations publiques de Rank Group sur la viabilité des établissements et les pertes d'emplois potentielles soulignent les conséquences humaines et économiques au-delà des bilans. Un porte-parole de Rank a confirmé un dialogue continu avec les décideurs politiques, déclarant : « Nous continuons de dialoguer directement avec le Trésor et avec d'autres ministères pour exposer les impacts que les hausses d'impôts auraient sur l'industrie et sur notre entreprise. »
Implications politiques et perspectives d'avenir
La recommandation de la Social Market Foundation d'augmenter la taxe sur les machines à sous (MGD) reflète des débats plus larges sur la fiscalité des jeux de hasard et la réduction des méfaits. Toutefois, l'analyse de Deutsche Bank suggère que de telles mesures pourraient avoir des conséquences inattendues, notamment une migration vers des marchés non réglementés et un déclin accéléré de l'infrastructure des jeux en points de vente. Les impacts divergents selon les opérateurs soulignent comment la politique fiscale peut remodeler les structures de l'industrie, favorisant potentiellement les opérateurs numériques diversifiés au détriment des entreprises traditionnelles axées sur le commerce de détail. Les options d'atténuation étant limitées pour les établissements physiques, les changements proposés pourraient accélérer les tendances existantes vers une consolidation du secteur et une migration vers le numérique, tout en mettant à l'épreuve la viabilité des modèles de jeux en points de vente de longue date sur le marché britannique.